凭借“经常用脑，多喝六个核桃”这句耳熟能详的广告语，养元饮品一度将六个核桃打造成植物蛋白饮料领域的现象级大单品。然而，其母公司近年业绩持续承压。2024年半年报显示，养元饮品上半年营收约29.42亿元，同比小幅下滑，净利润却逆势增长。市场对此反应消极，半年报发布当天股价跌停。长期以来，养元饮品走的是“重营销、轻研发”路线，广告投入远超研发费用。如今，贡献九成以上营收的六个核桃增长乏力，新品养元植物奶系列营收仅百万元级别。本文将从业绩数据、营销研发投入、产品结构等角度，剖析养元饮品的困境与挑战。

“经常用脑，多喝六个核桃”——这句极具洗脑效果的广告语，曾让“六个核桃”在植物蛋白乳品市场创下大单品的销售神话。公开数据显示，其母公司养元饮品在2015年营收一度达到91.17亿元，但之后便持续下滑，再未实现更大突破。

8月26日，养元饮品发布了2024年半年报。报告显示，公司上半年实现营收约29.42亿元，同比减少2.02%；净利润约10.3亿元，同比增长12.97%；扣非净利润为7.75亿元，同比增长8.23%。

半年报公布当日，养元饮品股价直接跌停，截至26日收盘报19.23元，跌幅8.82%，总市值缩水至243.35亿元，反映出市场对其后续盈利前景的担忧。

养元饮品于2018年2月12日登陆上海证券交易所，发行价为78.73元/股。上市以来公司始终盈利，但业绩巅峰却停留在上市首年，当时市值曾高达609.99亿元。

养元饮品以核桃仁为原料的植物蛋白饮料研发、生产和销售为主营业务，旗下最知名产品即六个核桃。公司长期奉行“重营销、轻研发”策略，通过铺天盖地的广告轰炸，加上著名主持人陈鲁豫那句“经常用脑，多喝六个核桃”，让产品迅速风靡全国。除名人代言外，六个核桃还曾以1.58亿元天价冠名江苏卫视《最强大脑》。据统计，2014年至2018年，养元饮品广告费累计达20亿元，而同期研发费用仅0.19亿元，广告支出是研发投入的100倍以上。

对于上半年营收下滑，养元饮品解释称主要受市场销售需求下降影响。而营收下降同时净利润增长，公司并未详细说明。有分析认为，这可能与成本降低有关。半年报显示，报告期内营业成本、广告费、管理费均较去年同期减少，分别下降5.33%、0.07%和1.91%。

与此同时，自2021年起，养元饮品在研发上的投入持续缩减。公开资料显示，2017年公司销售费用为10.73亿元，研发费用为1110万元。到2022年，研发费用为2892万元，六年时间仅增长1782万元。2023年上半年，研发费用为1398万元，而销售费用达3.18亿元，营销费用是研发费用的22倍。

通常情况下，收入规模下降时，公司会加强财务成本控制，研发费用可能被削减。如此一来，研发活动受限，可能影响企业的创新能力和长期发展。

种种迹象表明，长期贡献养元饮品90%以上营收的六个核桃已经卖不动了，这款拳头产品正逐渐淡出消费者视野。另一方面，在核心大单品核桃乳遭遇销售瓶颈的同时，养元饮品开拓新品的努力也尚未获得市场认可。半年报显示，公司虽推出了养元植物奶系列，但2023年该板块营收仅131.5万元，与核桃乳57亿元的规模相去甚远。

正所谓“成也六个核桃，败也六个核桃”。在国内消费市场疲软和激烈竞争的环境下，作为核桃乳行业的老大，养元饮品能否通过创新走出低谷、讲出新的品牌故事，仍需拭目以待。

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