近日，咖啡期货市场出现了两股方向相反的信号：一边是路透社调查的分析师与经纪商普遍预计阿拉比卡价格到2026年底将回落8.8%；另一边，大量巴西阿拉比卡咖啡正被运往ICE交易所的交割仓库——由于交易所认证库存已降至26年来的最低水平，这批咖啡的集中涌入，可能给价格带来实实在在的下行压力。
库存到底有多低？据路透社报道，ICE认证库存目前已不足22万袋，而2000年代中期至2022年初，这一数字通常维持在100万至500万袋之间。更值得注意的是库存分布：约70%的认证库存集中在比利时安特卫普，这意味着其他交割仓库的咖啡库存已经所剩无几。低库存也被认为是价格保持坚挺的核心原因——7月，美国ICE交易所阿拉比卡期货价格一度涨至3.5美元/磅，创下近半年新高。
来自巴西的咖啡正成批涌向交易所。交易所数据显示，已有超过62,000袋巴西咖啡抵达仓库等待检测认证，以便与ICE12月期货合约进行交易。有市场消息称，国际贸易商Olam正计划向交易所运送15万至20万袋咖啡，以兑现12月合约的交割；另一大贸易商LDC似乎也在尝试类似的操作（两家公司均拒绝置评）。
海关数据同样能看出端倪。巴西经纪公司Terra Investimentos分析的政府数据显示，巴西对比利时的咖啡出口较去年同期增长245.3%，达到31,500吨、超过52.5万袋，这被普遍解读为有贸易商正在组织咖啡运往交易所的交割仓库。另有贸易商表示，8月巴西出口的阿拉比卡生豆比往常多出约15万袋，也很可能被运往了交易所。综合来看，来自巴西的出口有望使交易所库存数量翻倍。
那么价格会怎么走？路透社周一发布的调查显示，11位分析师与经纪商的平均预期是：到2026年底，阿拉比卡期货将收于3美元/磅，较当前下跌8.8%；罗布斯塔则走出相反行情，预计上涨4.6%至3900美元/吨。不过个体观点分歧极大：阿拉比卡最高预测达3.9美元/磅，最低仅2.5美元/磅，分歧核心在于厄尔尼诺天气对下一季巴西开花的影响——HedgePoint认为，若开花正常发生，价格可能在2.30至2.60美元之间波动；否则，价格可能比现在还要高。
供应面的大背景是过剩。受访者普遍认同2026/27年度巴西将迎来创纪录产量，全球咖啡过剩预计将从2025/26年度的170万袋扩大至820万袋。但也有分析师指出：咖啡并不缺，问题在于它能多快推向市场——资本充足的生产商几乎没有销售压力，生产成本基本已被覆盖，巴西仍然是储存咖啡最便宜的地方之一。与此同时，美国、欧洲和日本等主要消费国的库存过低，使市场对供应、天气或物流层面的冲击依然敏感。
综合来看，未来几个月的阿拉比卡价格将取决于两股力量的角力：一方面，巴西咖啡大批到货将快速回补交易所库存，对价格构成下行压力；另一方面，历史低位的库存、厄尔尼诺天气的不确定性以及脆弱的消费国供应链，仍可能随时掀起波澜。对咖啡从业者和采购方而言，接下来盯紧ICE认证库存数据与巴西开花期的天气状况，比盯着价格本身更重要。
本文综合咖啡金融网（www.coffinance.com）援引路透社的报道整理。
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